Fitch: Türkiye’de Rezerv Artışı Riskleri Azaltıyor

Fitch Ratings, Türkiye ekonomisini değerlendirirken döviz rezervlerindeki toparlanma ile sıkı politika karışımının dış şoklara karşı koruma sağladığını; ancak yüksek enflasyon, politika belirsizlikleri ve ekonominin dış şoklara duyarlılığının dengelenmeyi zorlaştırdığını vurguladı.

Kurum, bu risk unsurlarının Türkiye’nin kredi notu olan BB- ve görünümü olan Durağan üzerinde baskı oluşturmayı sürdürdüğünü belirtti.

Rezervler ve kısa vadeli dış riskler

Fitch, sıkı para koşulları ve tutarlı politikalara ek olarak brüt döviz rezervlerindeki artışın kısa vadeli dış riskleri hafiflettiğini kaydetti. Kuruma göre, brüt rezervler mart sonundan bu yana yaklaşık 25 milyar dolar artarak 23 Eylül itibarıyla 176 milyar dolara ulaştı; bu tutarın yaklaşık 4,5 aylık cari dış ödemeyi karşıladığı belirtildi.

Bununla birlikte rezervlerin İran savaşı öncesindeki 210 milyar dolar seviyesinin ve benzer notlu ülkelerdeki 5,2 aylık medyan seviyesinin altında kaldığına dikkat çekildi. Swap hariç net rezervler ise mart sonundaki 16 milyar dolardan 45 milyar dolara yükseldi.

Petrol fiyatları ve cari açık görünümü

Kurum, İran kaynaklı jeopolitik gelişmelerin etkisiyle cari işlemler açığının GSYH’ye oranının 2025’teki %1,9’dan 2026’da yaklaşık %3’e yükselebileceğini öngördü. Yıllık ortalama petrol fiyatlarında yaklaşık 20 dolar artışın cari açığı GSYH’nin >%1 oranında artırabileceği, 2027’de petrolün tekrar 70 dolara gerilemesinin beklendiği ifade edildi. Genel olarak artan ithalat talebinin etkisiyle cari açığın yatay seyredeceği tahmini paylaşıldı.

Fon tasfiyeleri, dolarizasyon ve seçim riskleri

Yaklaşık 18 milyar dolarlık yatırım fonunun tasfiyesine yönelik adımların düzenleyici zayıflıkları ortaya koyduğu, ancak politika yapıcıların zamanında müdahalesinin hisse senedi piyasasındaki baskıyı sınırlandırdığı belirtildi. Fitch, bu gelişmelerin ülke kredi notu üzerinde kayda değer bir etki yaratmasını beklemiyor.

Para piyasası fonlarından çıkan kaynağın büyük kısmının TL mevduata yöneldiği, mevduat dolarizasyonunun 2024’ten bu yana yaklaşık %39 seviyesinde görece istikrarlı kaldığı vurgulandı. Kurum, 2027 sonu veya 2028 başında yapılması muhtemel cumhurbaşkanlığı seçimi öncesinde dolarizasyonun yeniden artması riskini orta-yüksek olarak değerlendirdi.

Döviz kuru ve enflasyon beklentileri

Fitch, Mayıs 2026’dan bu yana izlenen kademeli TL değer kaybı politikasının devam edeceğini ve bunun reel efektif kurun değerlenmesinin ihracata getirdiği baskıyı azaltmayı hedeflediğini belirtti. Kurumun dolar/TL projeksiyonları: 2026 sonunda 51, 2027 sonunda 60.

Enflasyon tahminleri ise 2026 sonu için %30,5, 2027 sonu için %23,5 olarak açıklandı. Karşılaştırma için Yeni Orta Vadeli Program’da 2026 sonu %28,4, 2027 sonu %21 tahmini bulunuyordu.

Büyüme ve politika görünümü

Fitch, seçimlere doğru politika tercihlerinin ekonomik dengeyi zorlayabileceğini, ancak 2027’de büyümenin 2026’daki %2,8’den %4,3’e hızlanmasını beklediğini kaydetti. Kurum ayrıca kredi teşvikleri, gerileyen reel faizler ve geçici bütçe genişlemesi yoluyla ılımlı bir politika gevşemesi öngörürken genel yönetim borcunun GSYH’ye oranının ~%24 civarında istikrarlı kalacağını tahmin etti.

Sonuç olarak Fitch, Türkiye’de kısa vadeli dış risklerin azaldığını ancak yüksek enflasyon, politika riskleri ve iç/dış şoklara duyarlılığın kredi notu üzerinde baskı oluşturmayı sürdürebileceğini vurguladı.